创业板新时代的大幕正在徐徐拉开。

　　

　　

　　自8月24日起，创业板股票涨跌幅限制比例由10%提高至20%，并对交易申报数量、报价区间和停牌机制进行了调整。与此同时，相关基金价格涨跌幅限制放宽至20%，自然成为市场关注的焦点。

　　

　　

　　“对于散户来说，目前的交易机制起到了一定的保护作用。通过10%的涨跌幅限制，质量差的股票下跌趋势可能在两个涨跌幅限制后停止；涨跌幅放宽到20%后，如果真的买了不好的公司，情况就不一样了，有可能两天就能跌40%。”23日，北京某百亿公募基金经理对之一财经表示，在新的交易规则下，市场资源将继续向优质龙头企业集中，壳公司等不良资产将继续被边缘化。

　　

　　

　　业内人士也表示，涨跌停板放宽至20%，对于一些主要通过快速交易获取超额收益的投资机构来说，将同步提高收益和风险敞口。

　　

　　

　　官网证券交易所数据显示，截至目前，创业板上市公司833家，总市值9.1万亿元，平均市盈率58倍。

　　

　　

　　流动性冲击无忧

　　

　　

　　随着创业板涨跌限制的扩大，市场上一些投资者也担心市场波动加剧，进而引发恐慌性下跌。对此，多位受访投资者认为“没有必要”。

　　

　　

　　统计显示，创业板注册制首批18家公司融资总额为200.64亿元。按照科技创新板首日涨幅，假设成交均价达到发行价的140%，安信证券预计首日成交金额为346.5亿元，约占目前两市总成交金额的3.87%。

　　

　　

　　同时，随着涨跌幅限制的放宽，创业板股票的流动性有望得到改善。整体来看，由于基数小，实际上很难带来系统性的改变。

　　

　　

　　“从科创板的情况来看，科创50指数和创业板50指数的振幅大致相当，只是在少数几个时期较高。因此，我们预计涨跌幅限制的放宽很难导致创业板波动性的显著增加。”一些卖家认为流动性影响很小。综合来看，分流效应可能只会造成首日的短期影响，a股中期上涨趋势没有改变。

　　

　　

　　许多受访者进一步表示，IPO前五天没有涨跌幅限制，这意味着定价更有效率，价值投资将越来越受欢迎。

　　

　　

　　“投资者将越来越愿意购买一些好公司。刚开始，大家都会抱怨。毕竟好公司的价格都不便宜。但我觉得，贵的可以被时间消化，坏的却没办法。所以注册制放开后，散户通过股票赚钱会越来越难，会有更多人买基金。”上述北京公募基金经理表示。

　　

　　

　　“我们奉行价值投资理念。具体来说，对于股票产品的投资，我们将选择符合产业趋势、具有行业特色和核心竞争力的企业进行长期投资。所以创业板的波动调整对我们的投资策略没有影响。”融通创业板指数基金经理蔡智威也对之一财经表示。

　　

　　

　　安信证券认为，20%涨跌幅限制新规可以进一步增强创业板股票的流动性，市场应该给予这些流动性一定的溢价，因此涨跌幅限制的扩大会给创业板带来更多的利好。

　　

　　

　　截至8月23日，申请创业板IPO的公司有365家，处于受理阶段的有78家，占比21.4%。42家注册，占比11.5%，其中29家注册，61.6%处于询价阶段。

　　

　　

　　交易策略将相应变化

　　

　　

　　创业板涨跌幅限制的调整也带来了一系列的连锁调整，比如相关基金涨跌幅限制的调整。

　　

　　

　　根据深交所的规定，部分基金的竞价交易实行20%的涨跌幅限制：包括跟踪指数成分仅为创业板股票或其他涨跌幅限制为20%的股票的指数ETF和lof，或者资产投资于

　　

　　

　　“在交易层面，会有一些相应的调整。”某基金公司内部人士表示，其公司针对创业板注册制相关交易规则的变化，对基金净值计算进行了系统的调整和匹配，并与交易所进行了充分测试，目前已做好充分准备。

　　

　　

　　当然，涨跌停板放宽到20%也意味着一些相关基金的收益和风险敞口会同步增加。

　　

　　

　　浙商大数据智能消费基金经理查肖磊表示，将通过监控投资组合波动和更大回撤，对投资组合进行部分微调。“比如一只股票的波动率增大，可以考虑用其他相关性低甚至负相关的股票作为组合对冲，以达到在相同波动率下收益更高，在相同收益下波动率更低的目标。”

　　

　　

　　交易系统的变化也会对推出新基金的策略产生影响。业内人士表示，对于新基金来说，在规则修改前，公募基金的新策略是打开涨停后卖出新股；规则修改后，由于前五天没有涨跌幅限制，大概率是新股上市首日发售。

　　

　　

　　需要看到的是，在核准制下，IPO后往往会出现20多天的持续正收益区间，这就是投资者所说的“炒新股”区间；而在科技创新板，前五天没有涨跌，五天后新股开始涨跌。连续“炒”的策略已经不适用，创业板新股可能与此类似。这也意味着投资者在交易新股时要更加谨慎，避免盲目追高，注意市场风险。

　　

　　

　　上述北京基金经理表示，目前的投资体系在投资层面不会有太大变化。

　　

　　

　　“基金公司对这个事情(涨跌停板扩大到20%)非常欢迎，因为我们选股票也是按照原来的制度，不管是10%还是20%，对我们的投资影响不大。”不过，这位基金经理也承认，好公司和坏公司的估值差距会拉大。“以前不太好的公司都有办法，但是以后难度确实会加大。”

　　

　　

　　之一财经还注意到，在创业板注册制下，新股发行的市盈率大幅提高。首批18家上市公司平均市盈率39.25倍，突破“23倍市盈率”红线

　　

比之下，在实施注册制之前，创业板平均发行市盈率为22.17倍。由于科创板的首发市盈率平均为46.8倍，这也说明，创业板注册制下新股发行市盈率逐步向科创板靠近。