在当前市场大背景下， *** 基建成为越来越重要的经济引擎。在过去， *** 基建项目往往依赖于财政资金的支持，但随着投资规模不断扩大，地方 *** 财政收支压力巨大，仅仅依靠财政预算已经无法满足地方 *** 基础设施建设、民生工程等项目的资金需求。因此，在这样的背景下， *** 亟需与民间资本进行合作，扩充资金渠道，以保障 *** 基建等设施的资金投入。

由此，产生了民间资本与 *** 合作的PPP项目，民间资金也成为地方 *** 基建、民生工程、公共事业、教育等重要的资金来源。

下面，就让我们一同走近PPP项目。

定义PPP

PPP（Public—Private—Partnership）模式，是指 *** 与私人组织之间，为了提供某种公共物品和服务，以特许权协议为基础，彼此之间形成一种伙伴式的合作关系，并通过签署合同来明确双方的权利和义务，以确保合作的顺利完成，最终使合作各方达到比预期单独行动更为有利的结果。

根据《国家发展改革委关于开展 *** 和社会资本合作的指导意见》发改投资[2014]2724号文描述：

*** 和社会资本合作（PPP）模式是指 *** 为增强公共产品和服务供给能力、提高供给效率，通过特许经营、购买服务、股权合作等方式，与社会资本建立的利益共享、风险分担及长期合作关系。

监管体系

伴随着相关的法律、法规、政策的出台，我国的PPP项目监管体系初步形成，其中具有关键性作用的政策有：

这些法律、法规、政策共同构造了当前监管层对于PPP项目的监管体系，同时也赋予了PPP项目在法律上、政策上的合法性，就具体的操作细节，也进行了细化，以保障这种民间 *** 机构合作模式，能够专业化、合规化运作。

资金来源

目前民间资本参与到PPP项目时，要通过与地方 *** 部门共同组建项目公司的蓝盟超越网方式，资金是从项目公司打到具体的项目之中。

而在具体PPP项目融资中，又可分为PPP股权融资和PPP债权融资。在PPP股权融资中，资金来源主要有 *** 引导基金、社会化股权投资基金、信托、资管、保险计划。而在PPP债权融资中，资金来源主要有银行贷款、信托、资管、保险计划、融资租赁、债券以及其他社会资本。

因此，穿透资金底层，机构资金在PPP项目中仍占据较大的比重，而根据明树蓝盟超越网数据统计，按照社会资本的所有制进行划分，国有非上市公司占PPP项目投资公司的55%，而国有上市公司占21%。相比之下，民营非上市公司和上市公司占比仅为15%和9%，国企资金在其中扮演着重要的角色。

PPP项目具体操作模式

在PPP模式之下，又存在着很多细分的模式，如下：

这其中有两类模式，是在当前PPP项目中比较常见的，分别是BOT模式和BOOT模式。

首先针对于BOT模式，通常直译为“建设—运营— *** ”。BOT模式，本质上一种特许经营权，即 *** 方与社会资本方达成协议，由社会资本方出资建设， *** 方允许社会资本方在一定期限内享有该项目的运营权，并可获取运营收益。而在特许经营期限到期后，社会资本方应无偿 *** 该项目给 *** 方。

这种模式下，作为 *** 方其风险更小，因为相比于BOOT模式中组建项目公司的模式， *** 方首先不需要进行出资，也无需承担项目自身风险。而且以特许经营权的形式，组织结构明确，操作上的流程更简便。

其次，这种模式下虽然社会资本方作为执行者，但 *** 仍可对其进行全方面的监管。在立项、招标、谈判三个阶段， *** 的意愿起着决定性的作用。在履约阶段， *** 又具有监督检查的权力，项目经营中价格的制订也受到 *** 的约束， *** 还可以通过BOT协议来约束BOT项目公司的行为。

但对于社会资本方来说，这样的操作模式，一方面要承担项目运营中的巨大风险，另一方面，若只通过特许经营权的方式，则其利润来源渠道单一，对其经营能力要求较大，更为核心的是，作为社会资本方要严格计算项目的成本回收期间。由于PPP项目时间较长，其项目未来仍存在大量的不确定性，因此这种模式对于社会资本方来说，风险较大，其更多的是扮演一个运营者或者是执行者的角色。

这种模式下， *** 方作为业主方，拥有着整个项目的所有权，首先通过招投标的方式，选择出社会资本方，再由社会资本方自行组建项目公司，对于项目进行建设和运营，并收取运营期限内的收益，在期限届满后，将项目整体交由 *** 方。

对于BOOT模式来说，即建设一拥有一运营一移交。该种模式下，通常由 *** 方和社会资本方共同出资组建项目公司，通过项目公司进行运营，在运营期限届满后将项目整体移交 *** 方。

该种模式下，对于 *** 方来说，首先其组建项目公司要进行出资，通常是以现金或土地出资，但若以土地出资，则存在一个巨大的问题，即土地性质问题。因为根据法律规定，划拨用地是不能作为土地出资，但若改变土地性质，则首先需要交纳土地出让金。那么这笔土地出让金，是由 *** 方交纳还是社会资本方交纳，就是一个很重要的问题。

同时若以土地方式出资，还有一个问题就是估值的问题，通常 *** 方拿地往往会低于市场价值，那对于这片土地的估值是按照 *** 方拿地的价值还是按照实际的价值呢？对于估值问题来说，其更深层次的是， *** 方在项目公司所占股份的问题，若估值过低，其占的股份过少，而社会资本方股份过高，则会引发国有资产流失的问题。

因此这种模式下，项目公司如何组建、该怎样分配股份就是一个非常重要也是非常难的问题。

但这种模式下，对于社会资本方来说，其收益途径更多，一方面可以激发社会资本方的积极性，提升项目公司的运营管理能力。对于 *** 方来说，这样的方式，提高了 *** 方的风险，组建项目公司上的流程较为复杂。但另一方面，也可以通过加入项目公司的方式，获取稳定收益，在入股的同时，也熟悉项目公司的相关管理运营，有助于项目到期后 *** 方接受该项目。

因此，不管是哪一种模式，核心与关键点在于，如何权衡项目方（民间资本）与 *** 方的利益。要针对于项目的具体情况，来协调各方的利益，以保障各方的权益都得到满足，项目运作能够顺利的进行。PPP项目，不同于一般的债权投资项目，其投资时间长、收益回款慢、涉及各方关系复杂，因此在具体的模式选择上，需要考量项目方的智慧。

PPP投向了啥？

根据财政部PPP项目中心数据，截止到2017年底，PPP项目投资领域主要集中在以下六大领域：

1. 市政建设

2. 交通运输

3. 生态环保

4. 城镇开发

5. 教育

6. 旅游

其中，在2017年市政建设、交通运输、生态环保项目数，分别为2561个、931个和481个，合计占同口径全国总数的58.6%。

当前PPP项目两大发展困局

▎政策性风险与限制

2017年12月8日财政部发布《关于规范 *** 和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》，要求进一步规范 *** 和社会资本合作（PPP）项目运作，防止PPP异化为新的融资平台，坚决遏制隐性债务风险增量，严格控制新的项目入库，并集中清理已入库项目。

在92号文出台后，PPP项目的监管趋严，对于PPP项目相关各方产生了巨大的冲击。根据2018年4月28日，财政部发布的之一季度PPP项目报告，截至2018年3月底，全国PPP综合信息平台已累计退库PPP项目1160个，累计清减投资额1.2万亿元。

行业方面，退库项目数前三位是市政工程、交通运输、城镇综合开发，合计占退库项目总数的51.9%。退库项目投资额前三位是交通运输、市政工程、城镇综合开发，合计占退库项目投资额的67.6%。交通运输行业退库项目单位体量更大，单个退库项目平均投资额达27亿元。

因此，在严控 *** 债务规模背景下，PPP项目的落地受到更多的监管限制，其合规、专业等方面要求更高。一些不合规的项目，已经被逐步清理，因此，如何降低项目政策风险，保障项目平稳运营是当前各方的重点。

▎投资期限过长，收益比过低问题

PPP项目收益方式主要有三类： *** 付费、使用者付费、可行性缺蓝盟超越网口补助。

首先是 *** 付费模式，截止目前 *** 付费项目比例，在逐步锐减，尤其是当前政策背景下， *** 付费型项目立项可能性更小。同时 *** 付费项目，也会受制于当地 *** 的财政情况，一旦到期，当地 *** 财政收入无法支付项目款项，就是导致项目延期的问题。而目前各地方 *** 债务规模激增， *** 付费模式也不再是项目方的首选。

其次是使用者付费，一般以BOOT模式为主，项目方在一定期限内，获得项目的运营权限，通过项目运营产生的收入，来支付项目前期的费用。但这种方式也存在潜在风险，即稳定的项目收入需要一定时间积累，其回款时间相对较长。同时也受制于项目方的管理能力、管理水平。而相对漫长的项目建设期，项目运营后能否覆盖掉成本也是一大考验。

最后是可行性缺口，这种方式更像是前两种方式的混合体。即使用者付费不足以满足社会资本或项目公司成本回收和合理回报，而由 *** 以财政补贴、股本投入、优惠贷款和其他优惠政策的形式，给予社会资本或项目公司的经济补助。这里涉及核心问题是项目成本以及合理回报的核算与认定，一旦双方间数额上有较大偏差，这时 *** 方的经济补助，更像是空头支票。

因此，如何在保障 *** 方利益前提下，进一步增加项目方的收益，提升民间资本的投资热情，也是接下来各方需要思考的问题。

综上，PPP项目并没有像大家所想的那么神秘，只是当前地方 *** 与民间资本合作的重要方式，在社会投资中扮演着非常关键的角色。其也受到监管层越来越多的重视，在项目操作上也逐步合规化、精细化、专业化，这是个非常好的趋势。

在可预见的未来，PPP项目也将会在经济社会中发挥更大的作用，受到更多的。